吉峰農機：高速成長的行業(yè)先行者

　　年前部分股有望一飛沖天! 秘聞!行情近期將出現(xiàn)逆轉 機構資金流向已發(fā)生巨變! 主力資金正密謀全新布局 　　公司的主營業(yè)務屬于農機流通行業(yè)。當前，高度重視農業(yè)機械化發(fā)展，大規(guī)模增加農機購置補貼。

　　目前總體上實行30%農機購置補貼比率。流程一般是農民差額購機，供應商或經銷商代為墊資，稍后財政部門執(zhí)行統(tǒng)一結算。受益于的補貼政策，農機流通行業(yè)整體發(fā)展較快。

　　2、局部市場增速放緩，但整體處于高速增長期

　　我們分別從公司的原有市場和新進入市場進行分析，得出原有市場除四川和貴州地區(qū)外整體增速較快，同時我們對新進入市場的未來前景看好。

　　2.1、原有市場成長放緩：公司2010年上半年收入增長主要來自外延式收購的新進入市場，剔除收購因素，原有市場收入從2009年上半年的8.16億下降到2010年上半年的8億。從圖表5可以看出，原因是占公司主營收入40%以上的四川地區(qū)銷售收入同比下降23.9%，從2009年上半年的7.38億下降至2010年的5.54億。公司解釋是四川地區(qū)因財政補貼政策滯后導致銷售延后以及該地區(qū)市場競爭加劇。從總體上公司原有區(qū)域收入略有下降，但同時我們也需看出，原有市場中的云南、陜西、廣東地區(qū)增長非常迅速，重慶和廣西則保持較為穩(wěn)定的增長。貴州地區(qū)同比收入略有下降，原因來自氣候變化導致的農忙季推后，我們認為，因此導致的銷售增長停滯是暫時的，鑒于公司在貴州地區(qū)的收入規(guī)?，F(xiàn)在還非常小，我們認為未來公司在貴州市場仍能保持較快的增長速度。

　　3.1、資金優(yōu)勢：

　　農機流通企業(yè)的特殊性在于需要先行墊付政府對農民的農機購置補貼，這部分金額大概會占到購機款的30%。

　　而補貼款發(fā)放的滯后性，導致農機銷售行業(yè)對流動資金的需求非常高。公司通過成功上市募集了大量資金，對后續(xù)銷售規(guī)模的增長會起到很大的支持作用。相比較，公司其他競爭對手因為資金方面的瓶頸，在提升銷售收入方面會面臨較大困難。

　　4.1、預計2010年全年凈利潤率會下降，但我們認為這是公司在高速擴張時期的正常現(xiàn)象

　　公司2010年凈利潤率下降主要來自兩方面原因。1)新增的東北市場凈利潤率較低。2)公司在異地高速擴張導致銷售費用率上升。公司在東北擴張收購的當地經銷商主要采用批發(fā)模式，凈利潤率相比公司原有市場低，東北大概1%到1.5%，南方市場2.5%左右。因此會拉低公司全年的凈利潤率。同時公司由于異地高速擴張，銷售費用率有明顯上升。(主要來自運輸和人工費用的大幅上升，根據2010年3季報，7到9月的銷售費用率為9.2%，而2009,2008年則分別為6.38%和5.58%)因此，我們估計全年凈利潤率會有明顯下降。但基本可保持在2%以上。

　　我們預測2010,2011,2012年公司收入將達到30.8億、51.7億和92.1億，在總股本不變的情況下，每股收益分別為0.37、0.5和0.95元。按2011年1月12日收盤價31.90元，對應市盈率分別為86、64和34倍。雖然短期估值偏高，但我們看好公司所在行業(yè)及獨特經營模式帶來的未來成長性，因此我們上調公司投資評級至“增持”。

　　提示：本文屬于研究報告欄目，僅為機構或分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，本網不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。